外部因素加劇后期油脂市場動蕩
國慶長假前后，油脂期貨市場顯現(xiàn)兩重天—節(jié)前油脂處于下行走勢中且交易所提高了保證金水準，加上08年十一長假巨震的前車之鑒，多頭心有余悸，大幅減倉避險，令油脂期價下探前低；而十一長假間外盤經濟數(shù)據利好，加上美豆收割期天氣延遲，支撐美豆類不斷走升，從而令節(jié)后國內爆發(fā)出強烈的跟漲熱情，油脂出現(xiàn)一輪強勢反彈，其中豆油已經再度站上7000元/噸關口。后期油脂很可能將會在系統(tǒng)性因素、收儲政策與供需基本面的相互糾纏中表現(xiàn)出寬幅震蕩的走勢。
系統(tǒng)因素看宏觀：美元弱勢震蕩尋底，原油仍存上行空間。
自今年3月以來，美元指數(shù)走勢呈現(xiàn)這樣一個特點，下探到新的平臺后總要經過一番整理，再進行新的方向選擇，但總體弱勢的格局并未改變。這是因為各國紛紛采取經濟刺激計劃，市場內保持了比較充裕的流動性，而且隨著經濟出現(xiàn)觸底跡象后，通脹預期成為各國越來越在關注的問題。在非國家，如歐盟、澳大利亞等國，在經濟出現(xiàn)好轉預期的情況下，都逐漸在考慮退出經濟刺激計劃，收縮流動性，這對美元指數(shù)形成一定的壓力。美元指數(shù)弱勢震蕩尋底之中，后期走勢取決于美與非美國家經濟復蘇程度及美國對于經濟刺激計劃退出時間表的安排等因素，但短期之內這個勢未改變，仍將對大宗商品走勢形成支撐。
原油的走勢保持了65-75美元之間的震蕩走勢，而且受到消費淡季的影響，后期隨著取取暖油消費回升，以及經濟進一步向好的提持，原油走勢向好仍可期待。通過農業(yè)種植成本及生物燃料題材的傳導，原油走強將對農產品市場形成支持。
供需基本面利空打擊在新豆上市前提前反映，集中上市期豆價難跌。
在新豆上市前，市場已經對美豆創(chuàng)紀錄的利空產量預期提前有所反映，9的震蕩回落印證了這一思路。但在美豆新作上市前，美豆期貨還是持穩(wěn)在900美分上方，這是因為南美上半年減產供應缺乏，而美豆舊作庫存極其緊張，世界市場對于美豆需求的強烈令其價格下行的空間受限。而進入收割期上市期后，大豆收割因天氣影響滯后，作物可能受凍害的憂慮成為市場新焦點，創(chuàng)紀錄產量的利空因素卻也顯出式微之勢，美豆上市對于市場供應緊張的情況形成彌補，支持了美豆，而任何可能影響美豆收成的情況，比如10月上旬凍害減產的出現(xiàn)，都會成為刺激上漲的因素。
另一因素來自市場對于美豆的強勁需求，自9月起，美豆已經進入2009/10年度，出口較去年同期大幅增長，中國仍是最大買家，在這個強勁買需的支撐下，美豆價格回落并不符合貿易商的商業(yè)利益，支撐相當穩(wěn)固。而后期，我國對美豆的需求量也依然會保持高位，這將會對美豆繼續(xù)形成需求。
中國大豆減產，收儲政策繼續(xù)實施支持大豆價格
我國大豆由于種植面積下降以及關鍵生長期部分產區(qū)受旱而很可能減產。國家糧油信息中心預計2009/10年度中國大豆產量料為1,450萬噸，較2008年的1,555萬噸減少105萬噸，減幅6.7%。國內減產幅度目前調降并不多，但據國務院常務會議的意見，臨時收儲仍將會繼續(xù)進行，國家為保障農民收益，將繼續(xù)實施大豆收儲政策。由于收儲會將流入社會的大豆部分轉向流入庫存，且去年收儲的大豆仍未實現(xiàn)大量順利流出，這可能會令市場的進口預期繼續(xù)強化，從而有可能在階段上支撐美豆上漲，而曲線達到國產豆得到順價銷售機會的目的。
但這個過程中政策的變化是一個不可控不可測的因素。比如今年的收購價格變化，此前國家收購油菜籽較去年價格下降，大豆價格如何制定繼續(xù)受關注；收儲形式如何變化，直接收豆還是像菜籽油收購那樣轉為儲油，這對后期豆類各品種強弱走勢的判斷將會有很大不同。因此市場面對政策的不確定性導向仍會表現(xiàn)得分外謹慎。這個變量條件后期需關注。如果儲油，油脂受到的下方支撐將會較強。
遠期利空仍將存在。
與金屬、原油等不可再生資源相比，農產品的可再生性令其價格走勢具有天然的弱勢，一旦價格上漲刺激農業(yè)種植積極性，產量具有很強的恢復彈性，小麥就是一個前車之鑒(2006年源起的農產品大牛市是從全球小麥減產引發(fā)的)。同樣，大豆價格在2009年恢復性上漲到近期的堅挺運行，也刺激了南美種植的積極性。2009/10年度，南美大豆的供應量有可能大幅上升，這將成為本年度必須面對的遠期利空。
不過，由于南美大豆集中上市時間可能會在2010年3月以后，此前的世界大豆供應情況仍將是以依賴美豆供應為主，因此，這個遠期利空所能形成的打擊力度在當前并不會非常突出，而且還將受到南美天氣，肥料價格等因素的影響。
在這個認識基礎上，我們可以判斷，后期美豆價格漲勢無近憂卻有遠慮。
綜合上述，油脂后期的走勢將在供需面近緊遠松，政策面撲朔迷離，宏觀面表現(xiàn)支撐的過程中演繹寬幅震蕩的走勢。而從近期走勢看，美豆能否站上1000美分的重要關口將是油脂行情繼續(xù)震蕩，還是開辟新天地，挑戰(zhàn)新高度的重要分水嶺。http://www.feta-virtual.com
